人民幣匯率大漲“來襲”：外貿(mào)企業(yè)加碼外匯套保鎖定結(jié)售匯合理價格

截至11月22日19時，境內(nèi)在岸市場人民幣對美元匯率徘徊在7.1520附近，這意味著11月以來人民幣匯率累計漲幅接近1700個基點 。

人民幣匯率驟然大漲，無形間對外貿(mào)企業(yè)結(jié)售匯損益帶來較大影響。

記者多方了解到，面對人民幣匯率大漲，多家出口企業(yè)承認(rèn)11月結(jié)匯金額較以往有一定幅度的縮水，但得益于企業(yè)此前簽訂了遠期外匯掉期合約，令出口外匯收款結(jié)匯價格仍保持在一個較好價格，確保企業(yè)營收與利潤相對穩(wěn)健。

與此對應(yīng)的是，多家進口企業(yè)坦言人民幣大漲的確降低了企業(yè)購匯支出，但考慮到人民幣匯率大幅雙向波動，他們?nèi)詢A向通過人民幣期權(quán)與遠期外匯掉期合約鎖定一個相對合理的購匯價格，既能減少企業(yè)額外的購匯開支，又能確保企業(yè)相對穩(wěn)健的經(jīng)營。

數(shù)據(jù)顯示，面對近年人民幣匯率雙向波動幅度加大，國家外匯管理局大力發(fā)展外匯市場的服務(wù)功能，構(gòu)建長效工作機制和全覆蓋服務(wù)體系，為眾多企業(yè)匯率風(fēng)險管理保駕護航。2022年和2023年前三季度，匯率避險“首辦戶”企業(yè)分別新增超過3.3萬和2.7萬家，企業(yè)外匯套保率從2016年13%提升至2022年24%。

一位股份制銀行跨境業(yè)務(wù)部人士向記者指出，隨著越來越多企業(yè)通過外匯套保方案對沖了匯率波動風(fēng)險，當(dāng)前人民幣匯率大起大落對他們經(jīng)營穩(wěn)健性的沖擊日益減弱。

“11月以來，盡管人民幣匯率持續(xù)飆漲，但跟風(fēng)結(jié)匯止損的出口企業(yè)較以往明顯減少，急于購匯降本的進口企業(yè)也不如以往那么多。這令外匯市場的羊群效應(yīng)明顯減弱。”他指出。

值得注意的是，面對11月以來人民幣匯率驟然飆漲，不少海外長期投資機構(gòu)考慮到未來人民幣匯率雙向波動幅度相應(yīng)加大，在加倉中國資產(chǎn)同時悄悄增加了人民幣匯率對沖操作，相比而言，多數(shù)對沖基金似乎看好人民幣進一步上漲，反而不做任何匯率風(fēng)險對沖操作。

進出口企業(yè)緣何淡定應(yīng)對

一位電子消費品出口企業(yè)負責(zé)人向記者透露，受11月人民幣匯率大漲影響，在同等出口業(yè)務(wù)規(guī)模的情況下，當(dāng)月他們出口外匯收款的結(jié)匯金額較以往少了約2.4%。

“所幸的是，我們此前通過遠期外匯掉期操作，鎖定了大部分出口外匯收款的結(jié)匯價格，有效緩沖了人民幣匯率大漲對企業(yè)出口業(yè)務(wù)營收的沖擊。”他指出。

上述股份制銀行跨境業(yè)務(wù)部人士告訴記者，受11月以來人民幣匯率大漲影響，出口企業(yè)的外匯收款結(jié)匯意愿有所回落。但是，由于眾多出口企業(yè)已通過人民幣期權(quán)與遠期外匯掉期操作，鎖定了大部分外匯收款風(fēng)險敞口的結(jié)匯價格，因此他們面對此次人民幣飆漲顯得相對淡定，跟風(fēng)結(jié)匯止損的狀況較以往明顯減少。

在他看來，正是上述外匯套保措施令匯率風(fēng)險得到明顯緩釋，越來越多出口企業(yè)將精力更多放在如何拓展海外新市場以做大業(yè)務(wù)規(guī)模。

值得注意的是，臨近年底企業(yè)對外付款高峰期來臨，人民幣匯率大漲無形間降低了進口企業(yè)購匯開支。

一位進口企業(yè)副總經(jīng)理向記者坦言，11月人民幣匯率大漲令企業(yè)可以節(jié)省數(shù)十萬的購匯開支，但企業(yè)不急于迅速購匯。因為企業(yè)此前買入了一份基于購匯的遠期人民幣期權(quán)合約。

“目前我們每天都會密切關(guān)注人民幣匯率波動，評估到底采取哪種措施能令企業(yè)節(jié)省更多的購匯開支。若未來人民幣匯率雙向波動加大令遠期人民幣期權(quán)合約所帶來的降本效果更好，我們?nèi)詴�選擇它。”他告訴記者。買入基于購匯的遠期人民幣期權(quán)合約，其實是給企業(yè)降低購匯成本提供了一個新選擇。

一位大豆進口加工企業(yè)運營總監(jiān)向記者透露，盡管近期人民幣匯率大漲，但企業(yè)對未來人民幣匯率走勢仍然“捉摸不透”，加之人民幣大幅雙向波動已成常態(tài)，他們?nèi)圆扇∠鄬α眍惖膮R率避險措施，即一船(進口大豆)押匯人民幣，一船押匯美元，并交替循環(huán)操作，以此抵消人民幣匯率波動所帶來的企業(yè)購匯開支“超預(yù)期”沖擊。

記者多方了解到，面對此次人民幣匯率大漲，不少外貿(mào)企業(yè)“淡然處之”的另一個重要原因，是他們積極推動人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，令匯率風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營的沖擊容易減弱。

數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月，貨物貿(mào)易人民幣跨境收付金額占同期貨物貿(mào)易本外幣跨境收付金額的比重為24.4%，同比上升6.9個百分點，為近年來最高水平。

“目前，我們企業(yè)對外貿(mào)易的人民幣結(jié)算占比約在15%，打算明年底能再提升10個百分點。”前述電子消費品出口企業(yè)負責(zé)人告訴記者。目前人民幣匯率大漲令海外企業(yè)接受人民幣的興趣進一步提升，恰恰是中國企業(yè)推進對外貿(mào)易人民幣結(jié)算的新機會。

海外資本分歧加大

值得注意的是，受人民幣匯率大漲影響，多家海外長期投資機構(gòu)在加倉中國資產(chǎn)同時，悄悄增加人民幣匯率風(fēng)險對沖操作。

“這背后，是他們認(rèn)為11月以來人民幣匯率漲幅過快過猛，未來可能存在劇烈波動風(fēng)險，因此他們通過買入離岸市場遠期人民幣掉期合約，或波動性套利衍生品鎖定自身中國投資組合的匯率風(fēng)險。”一位歐洲資管機構(gòu)駐亞太區(qū)首席代表向記者透露。

記者多方了解到，部分對沖基金在加倉A股資產(chǎn)時并未考慮人民幣匯率風(fēng)險對沖。究其原因，相比海外長期投資機構(gòu)更關(guān)注投資組合凈值波動穩(wěn)定性與收益穩(wěn)健性，對沖基金更強調(diào)絕對收益最大化，若增加人民幣匯率對沖操作，他們將不得不支付一筆額外的費用，令整體收益回報受影響。

一位新興市場投資基金經(jīng)理向記者透露，部分海外對沖基金之所以不對人民幣匯率風(fēng)險開展對沖操作，另一個原因是他們認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率依然被低估——隨著中國經(jīng)濟基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，中美關(guān)系有所改善，加之美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束，這些海外對沖基金經(jīng)理認(rèn)為人民幣匯率的合理估值應(yīng)在7.05-7.1之間。因此，在人民幣匯率尚未達到這些對沖基金認(rèn)定的合理估值區(qū)間前，他們認(rèn)為自己無需對人民幣匯率風(fēng)險做任何對沖操作。

在他看來，未來人民幣匯率漲幅有多大，很大程度受制于美元指數(shù)跌幅。若華爾街認(rèn)為美聯(lián)儲加息周期結(jié)束將令美元指數(shù)繼續(xù)大幅回落，人民幣匯率的合理估值區(qū)間勢必會進一步被上調(diào)，令對沖基金們在加倉中國資產(chǎn)時，更有底氣不做任何的人民幣匯率風(fēng)險對沖操作。