A股首單CDR九號公司周一申購。A股CDR相關制度可以追溯至2018年3月30日，彼時國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)《證監(jiān)會關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見的通知》，明確允許已在境外上市的大型紅籌企業(yè)和未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)(包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè))在符合相關條件下直接在A股發(fā)行股票或存托憑證上市，為紅籌企業(yè)回歸A股提供了制度依據(jù)，此后相關制度不斷優(yōu)化完善。
安信證券認為，九號公司從申報獲受理到獲得發(fā)行批文總共歷時524天，成為科創(chuàng)板首家發(fā)行CDR的公司，代表境外企業(yè)通過CDR方式回歸A股的路徑已通暢。對于境外已上市的企業(yè)若想通過CDR登陸科創(chuàng)板，交易過程或可借鑒美國存托憑證ADR的過程，主要由國內(nèi)外托管機構承擔主要角色和中間橋梁，實現(xiàn)跨境市場間的交易。
華泰證券認為，回歸門檻降低、海外上市風險加大是紅籌回歸的主要動力，當前共有六種可行的回歸路徑，發(fā)行CDR是重要方式之一。根據(jù)測算，潛在CDR市場容量約1.2～2萬億元，獨角獸上市、CDR發(fā)行或有虹吸效應，但總體流動性沖擊并不會過大。CDR推行是國內(nèi)資本市場國際化的重要渠道，注冊制改革則為CDR推行提供了更廣泛的運用場景，有助于股票供給結構優(yōu)化，并利于國內(nèi)估值體系與國際接軌。CDR發(fā)行或?qū)⒊蔀橹T多優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股的重要路徑，其戰(zhàn)略意義深遠。
華泰證券認為，CDR推行可帶來兩種投資機會。
套利的機會：假設未來CDR與基礎股票可兌換，且折溢價率過高的情形下，則有存在一定的套利機會，所對應的投資策略是通過做多一方的同時做空另一方來實現(xiàn)套利。
估值提升的機會：一般來說，科技型紅籌企業(yè)回歸，其估值將會有明顯的提升，對應的基礎股票也存在拔估值的情況，所對應的投資策略是在紅籌宣布申請回歸A股時可做多基礎股票，回歸后可做多硬科技CDR。中概股“北上”回A估值提升幅度中樞為25%，參照“北上”A股第二上市的紅籌股先行者——中芯國際，其5月初公布將赴科創(chuàng)板上市后，股價跑贏國內(nèi)晶圓代工次龍頭華虹的幅度約18%。
楊曉春
