A股三大指數(shù)走勢分化，滬指微幅收漲0.04%，收報(bào)3524.11點(diǎn)；深證成指上漲0.37%，收報(bào)14081.80點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指上漲0.72%，收報(bào)3056.43點(diǎn)。市場成交額繼續(xù)萎縮，今日僅有8642億元。行業(yè)板塊漲少跌多，鋰電、光伏、風(fēng)電等新能源賽道股大漲，新冠藥物概念股重挫。
對于后市大盤走向，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看法。
中信證券表示，“政策底”已經(jīng)明確，“情緒底”即將到來，“市場底”漸行漸近，建議繼續(xù)緊扣“兩個(gè)低位”布局藍(lán)籌，迎接上半年行情起點(diǎn)。首先，數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)下行壓力最大時(shí)點(diǎn)已過，但對政策依賴性依然較強(qiáng)，地方“兩會”顯示各地以投資穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的趨勢明顯，而貨幣先行發(fā)力超預(yù)期后，其它部委和地方的政策正在形成合力，“政策底”已經(jīng)明確。其次，高位抱團(tuán)瓦解誘發(fā)的情緒宣泄接近尾聲，市場短期調(diào)整既偏離貨幣寬松趨勢，也偏離政策支撐的基本面趨勢，內(nèi)外資金行為分化亦是佐證，“情緒底”即將到來。最后，隨著穩(wěn)增長主線共識的不斷提高，情緒宣泄接近尾聲，預(yù)計(jì)市場資金將恢復(fù)流入，“市場底”漸行漸近。
國泰君安證券認(rèn)為，2022年初以來，國內(nèi)市場震蕩下行，核心原因在于分母端負(fù)向擾動(dòng)。一方面，海外加息縮表預(yù)期提前，實(shí)際利率快速攀升，10年美債利率一度觸及1.88%，納斯達(dá)克指數(shù)周內(nèi)大幅回落7.55%。隨著全球流動(dòng)性拐點(diǎn)已至，從資產(chǎn)配置的角度對國內(nèi)流動(dòng)性預(yù)期帶來邊際波動(dòng)。另一方面，國內(nèi)地產(chǎn)信用隱憂、新冠疫情波折等壓制著風(fēng)險(xiǎn)偏好。我們認(rèn)為，從海外來看，盡管高利率對權(quán)益市場會產(chǎn)生負(fù)向壓制，但在較低的美債利率抬升下，不會對美股估值產(chǎn)生劇烈沖擊，由此帶來的“美股→A股”風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)相對有限。同時(shí)，國內(nèi)仍處于貨幣政策寬松窗口期，央行積極“靠前發(fā)力”，隨著12月全面降準(zhǔn)、1月MLF與LPR降息之后，“穩(wěn)增長”動(dòng)能進(jìn)一步夯實(shí)，負(fù)面預(yù)期正在加速消化。
中金公司表示，從歷史上看，中國市場在見底回升的周期往往依次經(jīng)歷“政策底、情緒底、增長底”，我們認(rèn)為“政策底”在去年9月30日到12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議之間已確認(rèn)，“情緒底”可能會在近期至一季度前期左右，而“增長底”則有望在一季度到二季度左右出現(xiàn)。在2014年底、2018年底和2020年初三輪明顯的“穩(wěn)增長”發(fā)力過程中，初期市場由于情緒慣性原因而表現(xiàn)不佳，成長風(fēng)格明顯下跌，在社融、信貸、基建和房地產(chǎn)等相關(guān)前瞻指標(biāo)有所修復(fù)后，市場悲觀情緒改善后往往表現(xiàn)較好。預(yù)計(jì)臨近春節(jié)前述情緒因素仍可能抑制市場表現(xiàn)，尤其是部分地產(chǎn)開發(fā)商宣布境外債務(wù)整體違約可能也將擾動(dòng)市場情緒，但未來伴隨“穩(wěn)增長”政策細(xì)節(jié)持續(xù)出臺、前瞻指標(biāo)可能改善和國內(nèi)增長逐步企穩(wěn)，市場情緒也有望修復(fù)。風(fēng)格方面，我們認(rèn)為“穩(wěn)增長”仍是未來的階段主線，而成長風(fēng)格大幅殺跌空間可能相對有限，但可能還不著急抄底，我們依然維持此前“穩(wěn)增長”風(fēng)格可能會持續(xù)到一季度末左右。
中信建投證券認(rèn)為，當(dāng)前不應(yīng)減倉，應(yīng)逐步加倉。前期三大負(fù)面擔(dān)憂：1、擔(dān)憂國內(nèi)貨幣政策遲緩，寬信用效果不佳；2、增量資金不足，新基金發(fā)行低于預(yù)期；3、美聯(lián)儲鷹派表態(tài)，全球流動(dòng)性收緊預(yù)期。近期基本已經(jīng)被市場反應(yīng)，或?qū)⒙涞鼗虮贿^度擔(dān)憂：相比港股和北上資金，A股市場對經(jīng)濟(jì)下行已足夠悲觀。國內(nèi)目前處于寬貨幣+寬信用的“雙寬”周期，后續(xù)仍有進(jìn)一步寬松空間，隨著穩(wěn)增長政策逐步發(fā)力，市場疑慮有望改善，降息對于分子端的改善和分母端的利好也將逐步顯現(xiàn)。同時(shí)，春節(jié)后市場風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，新基金發(fā)行回暖，美聯(lián)儲FOMC會議使得加息預(yù)期利空出盡，有望形成春節(jié)后到兩會前的有利時(shí)間窗口。當(dāng)前我們對后續(xù)市場看法變得更為積極，建議珍惜把握即將來臨的反攻行情。
海通證券表示，過去20年A股春季行情從未缺席，穩(wěn)增長政策背景的春季行情如2012年、2014年底-15年初、2019年。穩(wěn)增長型春季行情的共同特點(diǎn)是：先價(jià)值后成長，早期滬深300和國證價(jià)值領(lǐng)漲，后期創(chuàng)業(yè)板指和國證成長領(lǐng)漲。這次穩(wěn)增長政策明確，春季行情背景類似前三次，價(jià)值和成長有望輪番表現(xiàn)，如低估的大金融地產(chǎn)和新基建的硬科技。
招商證券表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于增長率與通脹率同時(shí)下行的場景，這種場景一般對應(yīng)股弱債強(qiáng)；企穩(wěn)復(fù)蘇之后，權(quán)益市場會有新一輪機(jī)會。美國經(jīng)濟(jì)正處于過熱場景，正在努力控制通脹。過熱場景一般對應(yīng)債券熊市、股票牛轉(zhuǎn)熊。展望未來，美國應(yīng)對通脹的最好措施其實(shí)是加快能源生產(chǎn)，而不是美聯(lián)儲加快收縮，后者可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行，陷入滯漲風(fēng)險(xiǎn)，滯脹環(huán)境對應(yīng)股債雙熊。對于中國，當(dāng)前企業(yè)盈利預(yù)期下降，因此股市表現(xiàn)不佳。但新一輪穩(wěn)增長政策已陸續(xù)出臺，如果能在2021Q1實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，權(quán)益市場應(yīng)該會出現(xiàn)新一輪機(jī)會。同時(shí)，由于中國貿(mào)易順差、資本流入、人民幣匯率保持高位，具有實(shí)施“以我為主”政策的能力，也能一定程度抵御外部沖擊。
