觀點：去年四季度以來，市場風(fēng)險偏好回升，在經(jīng)濟(jì)基本面的加速復(fù)蘇以及流動性合理充裕之下，市場向好趨勢的邏輯并未發(fā)生改變。經(jīng)過結(jié)構(gòu)性震蕩上行之后，隨著市場人氣的恢復(fù)以及賺錢效應(yīng)的提升，春季行情如火如荼，市場賺錢效應(yīng)已然開啟。經(jīng)歷了1月底以及2月初的整理之后，隨著流動性驅(qū)動的逐步減弱，業(yè)績提振以及估值抬升有望成為牛年市場向好的主要力量，可重點關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后期消費以及周期類標(biāo)的的總體表現(xiàn)。
牛年春節(jié)前后的股市，可謂是大幅超預(yù)期。節(jié)前最后兩日連續(xù)大漲，快速刷新年內(nèi)高點，而節(jié)后首個交易日，滬深兩市大幅高開，滬深300指數(shù)迎來了歷史新高，市場風(fēng)云變化之下，彰顯極大的吸引力。值得注意的是，春節(jié)期間海外市場的良好表現(xiàn)以及港股的提前走強，似乎已經(jīng)對A股開盤上行做了提前的安排。不過，全天股指大漲之后的回落，尤其是基金重倉股的受挫，似乎也預(yù)示著連續(xù)上行之后，也許留意市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。
牛年的交易周期已經(jīng)到來，而牛年首個交易日一度大漲之下，盤中表現(xiàn)總體可圈可點，但也有幾個異常的舉動，值得重點留意：
首先，傳統(tǒng)藍(lán)籌走強，大消費板塊跌幅較大；行業(yè)方面，有色、采掘、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)藍(lán)籌板塊漲幅居前，家電、醫(yī)藥生物、食品飲料等大消費板塊跌幅較大。兩市3500多只個股上漲，近600只個股下跌。部分此前頻頻創(chuàng)出歷史新高的機構(gòu)抱團(tuán)股票，今天出現(xiàn)較大調(diào)整，而低位傳統(tǒng)白馬漲勢良好。
其次，有色金屬、鋼鐵等板塊表現(xiàn)搶眼，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振下通脹也需留意。外圍銅期貨價格春節(jié)假日期間飆漲，創(chuàng)八年以來新高，紫金礦業(yè)港股春節(jié)假期大漲20%，在美國釋放流動性的背景下，有色、石油等大宗商品價格大漲，核心邏輯是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。不過，與此同時對于通脹的預(yù)期也開始提升日程，這也是接下來需要重點留意的。
第三，中小市值個股表現(xiàn)良好，低位業(yè)績支撐品種需留意。春節(jié)之前實際上中小標(biāo)的股就有表現(xiàn)，節(jié)后再次上行，疊加機構(gòu)抱團(tuán)股的走低，或許也說明市場資金在尋求新的價值洼地，一些超跌但有業(yè)績支撐的品種或具備階段性的機會。
展望牛年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下宏觀基本面支撐較強，指數(shù)繼續(xù)向好的邏輯沒有發(fā)生實質(zhì)改變；但是流動性收緊將影響市場波段性走勢，而市場盈利回升以及情緒提升下，牛市格局也有望延續(xù)，但牛市格局可能生變，結(jié)構(gòu)性機會依舊。確切的說， 牛市格局不變，但結(jié)構(gòu)行情可能生變。具體可關(guān)注三條主線：
1、基本面驅(qū)動下，關(guān)注年報以及季報良好的標(biāo)的股；流動性邊際收緊，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下企業(yè)盈利不斷回升，或?qū)⒊蔀橹问袌龅闹饕α俊?月后，會逐步披露一季報，進(jìn)入一季報行情，去年年報以及今年一季度良好預(yù)期的品種，值得重點關(guān)注。比如醫(yī)藥，銀行等。從業(yè)績趨勢來看，去年一季度，醫(yī)藥板塊大多數(shù)公司業(yè)績受到影響基數(shù)較低，因此預(yù)計醫(yī)藥一季報業(yè)績也將表現(xiàn)較好。而銀行去年四季度經(jīng)營改善之后，一季度大概率也將延續(xù)；
2、盈利上行周期下，適當(dāng)轉(zhuǎn)向中盤股；根據(jù)國泰君安近期的報告，2005年以來，A股歷史上四輪盈利上行周期分別是2006Q1~2007Q1、2009Q1~2010Q1、2012Q3~2013Q4與2015Q4~2017Q4。國泰君安發(fā)現(xiàn)在盈利上行的過程中，中盤股在大多數(shù)情形下相較于大盤以及小盤股具有更高的估值彈性，估值彈性背后源于業(yè)績增長的超預(yù)期。這方面，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入中后期，以歷史市場走勢作參考，周期以及消費仍是主力軍，這其中家電以可選消費為主，比如家電，而家電當(dāng)中，可重點關(guān)注小家電。2020年，在家電行業(yè)整體受創(chuàng)，大部分品類銷售額均出現(xiàn)不同幅度的下滑之際，小家電逆勢增長。去年雙十一，各大小家電品牌表現(xiàn)均好于去年同期。且據(jù)行業(yè)分類，小家電板塊去年全年漲幅高達(dá)30.3%。
3、通脹預(yù)期上升下，繼續(xù)關(guān)注有色、化工、農(nóng)業(yè)板塊；美國1.9萬億美元的財政刺激方案取得重大進(jìn)展，外圍流動性整體保持寬松，這對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹的預(yù)期進(jìn)一步強化，有利于大宗商品的持續(xù)走強。
