昨日大漲之下，今日市場(chǎng)雙雙低開(kāi)，開(kāi)盤(pán)后震蕩走低，盤(pán)中再次迎來(lái)跳水。而即便盤(pán)中小幅反抽，但也僅是反抽而已，繼前天大跌之后，今日再次迎來(lái)重挫。盤(pán)面上看，除了鋼鐵、軍工、煤炭等板塊之外，其他板塊均有不同程度的走低，而貴州茅臺(tái)盤(pán)中股價(jià)再創(chuàng)新低，帶領(lǐng)“茅臺(tái)們”拖累指數(shù)表現(xiàn)。
回顧近期市場(chǎng)行情，貌似并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的利空影響，但為什么市場(chǎng)大起大落，而且多次引發(fā)跳水以及大跌，究竟在擔(dān)心害怕什么呢？
實(shí)際上市場(chǎng)的擔(dān)心主要來(lái)源于情緒，情緒不僅源于國(guó)內(nèi)，還有海外市場(chǎng)的傳導(dǎo)。國(guó)內(nèi)主要是流動(dòng)性邊際收緊趨勢(shì)下的承壓，海外主要還是美債收益率波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的干擾。
具體來(lái)看，國(guó)內(nèi)主要是流動(dòng)性邊際收緊之后的各種擔(dān)憂(yōu)。我們的短、中、長(zhǎng)期利率價(jià)格已經(jīng)是多月沒(méi)有進(jìn)行調(diào)整，實(shí)際意義上已經(jīng)處于邊際收緊的狀態(tài)。而在春節(jié)之前，其實(shí)相關(guān)人士的發(fā)言被市場(chǎng)人士認(rèn)為是流動(dòng)性可能要收緊的象征之一，此后有關(guān)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂(yōu)不絕于耳。于是，去年以來(lái)很多大漲的核心資產(chǎn)，因?yàn)楣乐档母咂笠约矮@利的豐厚，此時(shí)擔(dān)憂(yōu)情緒開(kāi)始蔓延，階段性的調(diào)倉(cāng)換股也開(kāi)始進(jìn)行，于是市場(chǎng)迎來(lái)了階段性的調(diào)整；
海外主要是美債收益率上行引發(fā)的市場(chǎng)的承壓。我們的陸股通開(kāi)通以來(lái)，外資持倉(cāng)相對(duì)高的公司和美股走勢(shì)的關(guān)聯(lián)度比較高，美債收益率上行的話(huà)，會(huì)影響美股承壓，繼而對(duì)國(guó)內(nèi)外資金持倉(cāng)較高的公司產(chǎn)生擾動(dòng)。此外，美債收益率上行，也就意味著真實(shí)融資成本邊際走高。那么很多高估值資產(chǎn)就會(huì)承壓，一些此前有較大的浮盈或者高杠桿的資產(chǎn)就會(huì)有壓力，落腳到具體的標(biāo)的上，一些可選消費(fèi)、科技以及通信等股票因?yàn)楣乐灯撸瑢?duì)利率上行敏感，因而就迎來(lái)短期快速的走低；
但是，縱觀歷史上流動(dòng)性收緊的具體情況，雖然整體跌多漲少，但是對(duì)市場(chǎng)格局不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，尤其是即便是流動(dòng)性實(shí)質(zhì)收緊的初期，對(duì)牛市格局也沒(méi)有明顯的影響，所以這個(gè)擔(dān)憂(yōu)可以稍微降低。至于美債收益率來(lái)說(shuō)，從2008年到現(xiàn)在，歷史上幾段收益率走高的過(guò)程看，雖然也是漲少跌多，但并沒(méi)有明確的證據(jù)說(shuō)明指數(shù)一定走低。
因此，當(dāng)前市場(chǎng)究竟如何表現(xiàn)，還得回歸我們股市本身以及自身的支撐和提振力。當(dāng)前來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，對(duì)市場(chǎng)的支撐依舊明顯。而海外流動(dòng)性整體寬松，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性保持穩(wěn)定，這也足以繼續(xù)支撐市場(chǎng)向上的動(dòng)力。所以，我認(rèn)為市場(chǎng)牛市格局并沒(méi)有改變，當(dāng)前的整理僅是牛市格局當(dāng)中的自發(fā)行為，也是階段性的外因干擾下的正常的風(fēng)格調(diào)整。隨著海外疫情逐步的穩(wěn)定以及國(guó)內(nèi)上市公司盈利的回升，市場(chǎng)整理的態(tài)勢(shì)也有望逐步告一段落，進(jìn)而迎來(lái)新的上行趨勢(shì)。
機(jī)會(huì)方面，申萬(wàn)宏源策略研究部高級(jí)分析師金倩婧通過(guò)復(fù)盤(pán)歷史行情發(fā)現(xiàn)，在美債長(zhǎng)端收益率回升階段，市場(chǎng)風(fēng)格特征明顯，即大宗商品跑贏權(quán)益資產(chǎn)、價(jià)值股跑贏成長(zhǎng)股、小盤(pán)股跑贏大盤(pán)股。所以，這個(gè)階段，結(jié)合市場(chǎng)的表現(xiàn)，可繼續(xù)關(guān)注有色等大宗商品的低吸機(jī)會(huì)；同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的中后期，可關(guān)注歷史表現(xiàn)性較強(qiáng)的金融(周期)以及消費(fèi)品種，其中，重點(diǎn)關(guān)注低位低估值的藍(lán)籌品種，比如銀行以及中字頭等標(biāo)的。
